Boletim econômico - CVM - 4T25

Ano13 |Volume nº 108|4º Trimestre2025

2
Os gráficos e análises deste relatório são, completamente ou
parcialmente,baseadosemdadosnãoproprietáriosdaCVM,incluindo
dadosdeprovedorescomerciaiseautoridadespúblicas.
ACVMutilizaestesdadosemboaféenãoseresponsabilizaporsua
precisãooucompletitude.
Oconteúdodesterelatórioémeramenteanalíticoenãoconstitui
recomendaçõesdeinvestimentonemorientaçãodepoliticapública.
Adatalimiteparaasinformaçõesé31/12/2025.

3
6.Mapa de riscos (p.29)
7.Risco macro (p.31)
8.Risco de mercado (p.32)
8.1 Índices acionários MSCI (p.32)
8.2 Índices de títulos corporativos (p.33)
8.3 Índices de renda fixa nacionais (p.34)
8.4 Índices de renda variável nacionais (p.35)
9. Apetite por risco (p.36)
9.1 Preço/Lucro MSCI (p.36)
9.2 Spreads internacionais (p.37)
10. Risco de liquidez (p.38)
10.1 Indicador de bid-ask spread (p.38)
10.2 Fluxo monetário estrangeiro em mercado de bolsa (p.39)
11. Risco de crédito (p.40)
Metodologia (p.41)
1.Evolução do mercado (p.5)
2. Mercado regulado (p.6)
2.1 Contagem de regulados (p.6)
2.2 Total do mercado regulado (p.7)
2.3 Companhias abertas (p.9)
2.4 Fundos de investimento (p.10)
2.5 Derivativos (p.11)
3. Mercado primário (p.12)
3.1 Totais anuais por rito (p.12)
3.2 Totais acumulados por rito (p.18)
3.3 Totais anuais por valor mobiliário (p.21)
4. Mercado secundário (p.23)
4.1 À vista (p.23)
4.2 Derivativos (p.25)
5. Retornos de ativos (p.27)
Sumário

4
EVOLUÇÃO

5
•Ao longo de 2025, foram emitidos R$ 980,9 bilhões em valores mobiliários (3.1.4), em 4.151 ofertas,
configurando a segunda maior captação da série em volume e em número de ofertas. Em relação a 2024, o
volume ficou 2,3% abaixo do observado (R$ 1.004,0 bilhões, em 4.524 ofertas). Quando se analisam os
títulos específicos que impulsionaram esses valores (3.3.2), nota-se que as emissões de FIPs foram as que
mais recuaram em relação a 2024 (R$ 40,3 bi versus R$ 82,4 bi). Por outro lado, algumas categorias
avançaram, em especial os FIIs (R$ 115,5 bi versus R$ 85,3 bi) e Certificados de Recebíveis (R$ 48,6 bi
versus R$ 12,6 bi).
•O conjunto de participantes regulados (2.1) aumentou 3,36% em relação ao final de 2024, totalizando agora
92.818 participantes. Dentro do universo contendo acima de 100 regulados, deve-se ressaltar o crescimento
observado no setor dos consultores de valores mobiliários, que teve a maior taxa de crescimento no ano
(27,3% - 2.635 versus 2.069). Vale a pena ressaltar que o mercado regulado passa a ter 7 administradoras
de mercado organizado, denotando aumento de competitividade no setor.
•Mantém-se o destaque para o crescimento das ofertas via plataformas eletrônicas de investimento
participativo (“crowdfunding”), regidas pela Resolução CVM 88 (3.1.4), que mantiveram trajetória de
expansão em 2025, com 861 ofertas e R$ 3,9 bilhões captados, mais que dobrando o número de operações e
mais que triplicando o volume em relação a 2024 (403 ofertas e R$ 1,2 bilhão).
•A estimativa para o valor total do mercado regulado (2.2.1) alcançou R$50.74 trilhões e, quando excluído o
valor nocional dos produtos derivativos, de R$ 18 tri. Em relação ao fim de 2024, observou-se expansão em
todas as categorias, com destaque para a indústria de fundos de investimento, que atingiu R$ 11,13 trilhões,
registrando alta de 15,34% em comparação com o ano anterior.
•No mercado secundário, a média diária de volume financeiro no mercado de ações (lote padrão) esteve
abaixo da média do ano passado (4.1.1), enquanto a média diária de volume financeiro em debêntures
avançou (4.1.2). Por fim, o número acumulado de contratos derivativos liquidados em bolsa (4.2.2) encerrou
o ano abaixo do observado no ano anterior em todas as categorias.
1 . Evolução do mercado - Destaques

6
2.1.Contagemderegulados* 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Investidores Não Residentes 18.705 19.220 19.282 19.566 20.191 20.426
Fundos de Investimento 22.295 26.445 29.072 31.118 31.979 33.305
Administradores de carteira 3.786 4.185 4.557 4.855 4.717 5.060
Pessoas Físicas 2.774 3.036 3.294 3.502 3.299 3.557
Pessoas Jurídicas 1.012 1.149 1.263 1.353 1.418 1.503
Analistas de Valores Mobiliários 923 1.269 1.412 1.390 1.337 1.301
Pessoas Físicas 840 1.161 1.283 1.255 1.208 1.175
Pessoas Jurídicas 83 108 129 135 129 126
Consultores de Valores Mobiliários 790 1.018 1.329 1.638 2.069 2.635
Pessoas Físicas 632 815 1.076 1.337 1.692 2.146
Pessoas Jurídicas 158 203 253 301 377 489
Coordenador de Ofertas de Valores Mobiliários - - - 79 98 114
Intermediários de Valores Mobiliários 255 259 260 266 260 259
Assessores de Investimento 13.431 18.141 23.294 26.166 27.663 28.240
Pessoas Físicas 12.275 16.969 22.033 24.912 26.276 26.820
Pessoas Jurídicas 1.156 1.172 1.261 1.254 1.387 1.420
Custodiantes de Valores Mobiliários 146 156 155 158 160 161
Escrituradores de Valores Mobiliários 63 72 74 80 82 88
Administradoras de mercado organizado 3 3 4 4 4 7
Depositárias Centrais 1 2 2 2 2 4
Plataformas Eletrônicas Crowdfunding 32 54 57 72 66 69
Companhias abertas, estrangeiras e incentivadas (registro ativo) 675 765 745 732 728 703
Companhias securitizadoras - - 79 87 87 91
Auditores Independentes 354 346 349 351 348 348
Agências de Rating 6 6 7 7 7 7
TOTAL
(*Estimativas)
61.465 71.941 80.678 86.571 89.798 92.818
2. Mercado regulado
Fonte: CVM, APIMEC. Ver notas metodológicas.

7
2.2.1.Totaldomercadoregulado(R$tri)*
CATEGORIA ATIVO 2020 2021 2022 2023 2024 2025
RendaFixa
Debêntures 0.69 0.84 1.02 0.97 1.21 1.45
Notas
Promissórias
0.03 0.04 0.07 0.08 0.09 0.11
Certificadosde
Recebíveis
CRI 0.08 0.11 0.15 0.18 0.23 0.26
CRA 0.05 0.07 0.10 0.13 0.15 0.18
RendaVariável
Ações–
Capitalizaçãode
mercado
5.14 4.55 4.20 4.81 4.09 4.77
Derivativos
Estoque
nocional
23.14 20.52 14.18 35.12 24.89 32.74
COE 0.02 0.03 0.05 0.07 0.09 0.10
Fundosde
Investimentos
FIF – Não
Estruturados
5.31 5.85 6.26 6.95 7.49 8.49
Estruturados 0.84 1.14 1.27 1.53 2.16 2.64
Total 35.30 33.15 27.30 49.84 40.40 50.74
Total ex-Nocional 12.16 12.63 13.12 14.72 15.51 18.00
Fonte: CVM e Administradoras de Mercado Organizado
*
Consiste
em
estimativas
e
não
inclui
todos
os
valores
mobiliários
sob
jurisdição
da
CVM.
Para
os
anos
anteriores
corresponde
à
informação
de
final
de
período.
2. Mercado regulado

8
2.2.2. Valor do mercado regulado (R$ tri)*
*
C
onsi
s
te
em
e
s
ti
m
ativas
e
não
inclui
todos os
valores
mobiliários
sob
jurisdição
da
CVM
Fonte: CVM e Administradoras de Mercado Organizado
2. Mercado regulado

9
2. Mercado regulado
2.3. Companhias abertas registradas e capitalização de mercado das companhias listadas (R$ tri)
Fonte: CVM, B3

10
2. Mercado regulado
2.4. FIF Não Estruturados – quantidade e patrimônio líquido (R$ tri)
Fonte: CVM

11
2. Mercado regulado
2.5. Derivativos – estoque nocional (R$ tri)
Fonte: Administradoras de Mercado Organizado

12
*
Consiste
em
estimativas
e
não
inclui
todos
os
valores
mobiliários
sub
a
jurisdição
da
CVM.
Inclui
ações+BDR,
CRI,
CRA,
FIDC,
FIP,
FII,
LF,
Debêntures
(exceto
leasing)
e
NP.
Ofertas rito
ICVM
476
compreendem
apenas
ofertas
encerradas.
Não
inclui
rito
de
lote
único
e
indivisível.
3.1.1.Totais
anuais
(quantidade
evalor)*
2020 2021 2022 2023 2024 2025
RITO qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
Qtde
R$
bi
ICVM400 134120.1164129.0146107.710 6.8 - - - -
ICVM400
(dispensa)
2 5.0 1 0.1 - - - - - - - -
ICVM476 1.395318.42.712608.22.074467.4887103.8922 86.9 40 4.5
TOTAL 1.531443.52.877737.32.220575.1897110.6922 86.9 40 4.5
Fonte: CVM
3. Mercado primário
3.1. Totais anuais por rito de distribuição – anteriores à Resolução CVM n ° 160/22

13
3.1.2. Emissões totais no ano, por rito– quantidade*
3. Mercado primário
3.1. Totais anuais por rito de distribuição – anteriores à Resolução CVM n ° 160/22
Fonte: CVM
*
Consiste
em
estimativas
e
não
inclui
todos
os
valores
mobiliários
sub
a
jurisdição
da
CVM.
Inclui
ações+BDR,
CRI,
CRA,
FIDC,
FIP,
FII,
LF,
Debêntures
(exceto
leasing)
e
NP.
Ofertas rito
ICVM
476
compreendem
apenas
ofertas
encerradas.

14
3.1.3. Emissões totais no ano, por rito – valor em R$ (bi)*
3. Mercado primário
3.1. Totais anuais por rito de distribuição – anteriores à Resolução CVM n ° 160/22
Fonte: CVM
*
Consiste
em
estimativas
e
não
inclui
todos
os
valores
mobiliários
sub
a
jurisdição
da
CVM.
Inclui
ações+BDR,
CRI,
CRA,
FIDC,
FIP,
FII,
LF,
Debêntures
(exceto
leasing)
e
NP.
Ofertas rito
ICVM
476
compreendem
apenas
ofertas
encerradas.

15
3.1.4.Totais
anuais
(quantidade
evalor)*
2020 2021 2022 2023 2024 2025
REGIME qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
“Antigo” (ICVM 400
+ ICVM 476 +
Dispensa)
1.531443.52.877737.32.220575.1897110.6922 86.9 40 4.5
RCVM 160 (rito
automático)
- - - - - - 2.362539.53.572908.24.105975.4
RCVM 160 (rito
ordinário)
- - - - - - 29 8.7 30 8.9 6 1.0
RCVM 88
("crowdfunding")
96 0.14 76 0.13119 0.24109 0.22403 1.2 861 3.9
TOTAL 1.627443.62.953737.42.339575.33.397659.04.9271005.25.012984.8
3. Mercado primário
3.1. Totais anuais por regime de distribuição – com Resolução CVM n ° 160/22
*
Consiste
em
estimativas
e
não
inclui
todos
os
valores
mobiliários
sub
a
jurisdição
da
CVM.
Inclui
ações+BDR,
CRI,
CRA,
FIDC,
FIP,
FII,
LF,
Debêntures
(exceto
leasing)
e
NP.
Ofertas rito
ICVM
476
compreendem
apenas
ofertas
encerradas.
Não
inclui
rito
de
lote
único
e
indivisível.
Fonte: CVM

16
3.1.5. Emissões totais no ano, porregime– quantidade*
3. Mercado primário
3.1. Totais anuais – com Resolução CVM n ° 160/22
Fonte: CVM
*
Consiste
em
estimativas
e
não
inclui
todos
os
valores
mobiliários
sub
a
jurisdição
da
CVM.
Inclui
ações+BDR,
CRI,
CRA,
FIDC,
FIP,
FII,
LF,
Debêntures
(exceto
leasing)
e
NP.
Ofertas rito
ICVM
476
compreendem
apenas
ofertas
encerradas.

17
3.1.6. Emissões totais no ano, porregime– valor em R$ (bi)*
3. Mercado primário
3.1. Totais anuais – com Resolução CVM n ° 160/22
Fonte: CVM
*
Consiste
em
estimativas
e
não
inclui
todos
os
valores
mobiliários
sub
a
jurisdição
da
CVM.
Inclui
ações+BDR,
CRI,
CRA,
FIDC,
FIP,
FII,
LF,
Debêntures
(exceto
leasing)
e
NP.
Ofertas rito
ICVM
476
compreendem
apenas
ofertas
encerradas.

18
3.2.1.Totais
acumulados
até o
trimestre*
2020 2021 2022 2023 2024 2025
REGIME qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
“Antigo” (ICVM 400
+ ICVM 476 +
Dispensa)
1.531443.52.877737.32.220575.1897110.6922 86.9 40 4.5
RCVM 160 (rito
automático)
- - - - - - 2.362539.53.572908.24.105975.4
RCVM 160 (rito
ordinário)
- - - - - - 29 8.7 30 8.9 6 1.0
RCVM 88
("crowdfunding")
96 0.14 76 0.13119 0.24109 0.22403 1.2 861 3.9
TOTAL 1.627443.62.953737.42.339575.33.397659.04.9271005.25.012984.8
*
Consiste
em
estimativas
e
não
inclui
todos
os
valores
mobiliários
sub
a
jurisdição
da
CVM.
Inclui
ações+BDR,
CRI,
CRA,
FIDC,
FIP,
FII,
LF,
Debêntures
(exceto
leasing)
e
NP.
Ofertas rito
ICVM
476
compreendem
apenas
ofertas
encerradas.
Não
inclui
rito
de
lote
único
e
indivisível.
Fonte: CVM
3. Mercado primário
3.2. Totais acumulados por regime de distribuição – com Resolução CVM n ° 160/22

19
Regime “Antigo” +
RCVM 160
RCVM 88
(“
crowdfunding
”)
3.2.2. Emissões – quantidade acumulada ao longo do ano, por regime (quantidade)
3. Mercado primário
3.2. Totais acumulados por rito de distribuição
Fonte: CVM

20
Regime “Antigo” +
RCVM 160
RCVM 88
(“
crowdfunding
”)
3.2.3. Emissões – valor acumulado ao longo do ano, por regime (valor em R$ bi)
3. Mercado primário
3.2. Totais acumulados por rito de distribuição
Fonte: CVM

21
3.3.1.Totais
anuais*
2020 2021 2022 2023 2024 2025
VALOR
MOBILIÁRIO
qtde
R$
bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
Bi
qtde
R$
Bi
qtde
R$
Bi
qtde
R$
Bi
Ações 51117.670 130.418 57.4 21 31.3 9 25.0 11 15.6
Debêntures 276121.2502251.0477269.7402246.7658482.5606457.3
NotasPromissórias 71 21.9 82 27.014448.4150 29.2216 47.6242 54.1
CRI 230 14.3430 33.9425 48.5551 58.4779 71.2535 55.1
CRA 56 13.3125 25.0214 43.8209 46.9176 42.0147 44.4
CR e Equivalentes** - - - - - - 5 0.1 16 12.6 88 48.6
FIDC 30548.669389.0463 40.51.09680.31.708149.41.699135.4
FIF - Infraestrutura 2 1.0 - - - - 12 3.7 16 6.0 7 4.6
FIAGRO - - - - - - - - - - 89 9.9
FII 264 49.338962.6255 36.5393 69.4438 85.3426115.5
FIP 276 56.3586118.4224 30.3449 92.8508 82.4301 40.3
TOTAL 1.531443.52.877737.32.220575.13.288658.84.5241004.04.151980.9
*

Consiste

em

estimativas

e

não

inclui

todos

os

valores

mobiliários

ou

ofertas

sob

a

jurisdição

da

CVM
.

Ofertas

rito

ICVM

476

compreendem

apenas

ofertas

encerradas
.

Diferenças

devido

a

arredondamento
.

Não

inclui

crowdfunding
.
**

Englobam

"outros

títulos

de

securitização",

conforme

Lei

14
.
430
/
22
.
Fonte: CVM
3. Mercado primário
3.3. Totais por valor mobiliário

22
3.3.2.Totais
acumuladosaté
otrimestre*
2020 2021 2022 2023 2024 2025
VALOR
MOBILIÁRIO
qtde
R$
Bi
qtde
R$
bi
qtde
R$
Bi
qtde
R$
Bi
qtde
R$
Bi
qtde
R$
bi
Ações 51117.670 130.418 57.4 21 31.3 9 25.0 11 15.6
Debêntures 276121.2502251.0477269.7402246.7658482.5606457.3
NotasPromissórias 71 21.9 82 27.014448.4150 29.2216 47.6242 54.1
CRI 230 14.3430 33.9425 48.5551 58.4779 71.2535 55.1
CRA 56 13.3125 25.0214 43.8209 46.9176 42.0147 44.4
CR e Equivalentes** - - - - - - 5 0.1 16 12.6 88 48.6
FIDC 30548.669389.0463 40.51.09680.31.708149.41.699135.4
FIF - Infraestrutura 2 1.0 - - - - 12 3.7 16 6.0 7 4.6
FIAGRO - - - - - - - - - - 89 9.9
FII 264 49.338962.6255 36.5393 69.4438 85.3426115.5
FIP 276 56.3586118.4224 30.3449 92.8508 82.4301 40.3
TOTAL 1.531443.52.877737.32.220575.13.288658.84.5241004.04.151980.9
Fonte: CVM
3. Mercado primário
3.3. Totais por valor mobiliário
*

Consiste

em

estimativas

e

não

inclui

todos

os

valores

mobiliários

ou

ofertas

sob

a

jurisdição

da

CVM
.

Ofertas

rito

ICVM

476

compreendem

apenas

ofertas

encerradas
.

Diferenças

devido

a

arredondamento
.

Não

inclui

crowdfunding
.
**

Englobam

"outros

títulos

de

securitização",

conforme

Lei

14
.
430
/
22
.

23
4.1.1. Volume médio diário (R$ bi) - ações (lote padrão)
4. Mercado secundário
4.1. À vista
Fonte: B3

24
4. Mercado secundário
4.1. À vista
4.1.2. Volume médio diário (R$ bi) - debêntures 4.1.3. Volume médio diário (R$ bi) - FII
Fonte: ANBIMA e Economatica

25
4.2.1.Derivativos-milhõesdecontratosnegociadosemambientedebolsa
(totalanual)
PRODUTO 2020 2021 2022 2023 2024 2025
DIFuturo 516.7 653.9 661.7 868.4 990.0 829.2
DólarFuturo 80.2 70.9 68.2 64.9 71.2 58.1
Ibovespa
Futuro
41.9 49.1 41.9 32.6 22.6 16.4
TOTAL 638.8 773.9 771.8 965.9 1083.8 903.7
4. Mercado secundário
4.2. Derivativos
Fonte: B3

26
DI
Fu
t
uro
Dólar
F
ut
uro
IBOV
F
ut
uro
4. Mercado secundário
4.2. Derivativos
Fonte: Administradoras de Mercado Organizado
4.2.2. Derivativos – milhões de contratos negociados em ambiente de bolsa (acumulado ao longo do ano)

27
c
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mb
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mmod
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nom
ia
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e
s
Fonte: Economatica, Bloomberg
5. Retornos de ativos
5.1. Retornos acumulados de ativos – % no ano

27

29
Calculado pela CVM conforme Metodologia
6. Mapa de riscos
6.1. Mapa de riscos – últimos 120 meses

30
•No contexto do quarto trimestre de 2025, pode-se destacar a expressiva
elevação no indicador de apetite ao risco e elevação no indicador de risco de
mercado. Quanto aos demais indicadores, as alterações de valor em seus
componentes não foram relevantes o suficiente para provocar mudanças nos
valores dos indicadores.
•O movimento do primeiro indicador encontram respaldo na forte expansão de
múltiplos nos índices globais e nacionais de renda variável (9.1), ao passo que
suas componentes referentes a spreads globais e spread soberano em dólar
apresentaram movimento oposto (9.2).
•Em seu turno, a elevação no indicador de risco de mercado teve origem tanto
na elevação dos indicadores de volatilidade de renda fixa nacional (8.6) quanto
nos indicadores de renda variável nacional (8.2), a última num contexto de
performance positiva, correlacionada à expansão de múltiplos já assinalada.
MACRO MERCADO LIQUIDEZ
APETITE
RISCO
CRÉDITO
2025-T4
1.0 1.8 1.8 3.8 2.0
2025-T3
1.0 1.5 1.9 2.8 2.0
6. Mapa de riscos - Destaques

31
Fonte: Bloomberg
7. Risco macroeconômico
7.1. CDS soberanos – países emergentes (pontos base)

32
8. Risco de Mercado
Fonte: Bloomberg
8.1. Índices acionários MSCI –
performance dos últimos 12 meses
8.2. Índices acionários MSCI –
volatilidade

33
8. Risco de Mercado
Fonte: Bloomberg
8.3. Índices de títulos corporativos –
performance dos últimos 12 meses
8.4. Índices de títulos corporativos –
volatilidade

34
8. Risco de Mercado
Fonte: Bloomberg
8.5. Índices de renda fixa –
performance dos últimos 12 meses
8.6. Índices de renda fixa –
volatilidade

35
8. Risco de Mercado
Fonte: Bloomberg
8.7. Índices de renda variável –
performance dos últimos 12 meses
8.8. Índices de renda variável –
volatilidade

36
9. Apetite por Risco
9.1. Preço-Lucro ajustado estimado (Z-Score) – índices acionários MSCI
Fonte: Bloomberg

37
9. Apetite por Risco
9.2. Spreads vs US treasuries (pontosbase)
Fonte: Bloomberg

38
10. Risco de liquidez
10.1. Índicede bid-ask spread –mercado de bolsa(pontosbase)
Fonte: Bloomberg

39
10. Risco de liquidez
10.2. Fluxo monetário de investidor estrangeiro em mercado secundário de bolsa (US$ bi)
Fonte: Bloomberg

40
11. Risco de crédito
Fonte: Bloomberg
11.1. Índice de probabilidade de default - companhias listadas (pontos base)

41
MapadeRiscos
RiscoMacro:médiaaritméticamensaldosdesviospadronizados(Z-score)dajanelamóvelde2500diasdoCDSsoberanobrasileiro.
IntervalosdeZ-scorecorrespondentesaEscaladeRisco:acimade2dp=>5;entre1,5e2dp=>4;entre0,5e1,5dp=>3;entre-1e0,5dp
=>2;abaixode-1dp=>1.
RiscodeMercado:médiaaritméticadedoisitens,respectivamente:amédiaaritméticamensaldosdesviospadronizados(Z-score)
dajanelamóvelde1250diasdavolatilidadeanualizadade30diasdosíndicesi)MSCIBrasil(verabaixo);eii)ANBIMAIMA-G(ver
abaixo).IntervalosdeZ-scoreparaambosindicadorescorrespondentesaEscaladeRisco:acimade2dp=>5entre1,5e2dp=>4;
entre0,5e1,5dp=>3;entre-1e0,5dp=>2;abaixode-1dp=>1.
RiscodeLiquidez:médiaaritméticamensaldosdesviospadronizados(Z-score)dajanelamóvelde1250diasdoÍndicedeBid/Ask
Spread(verabaixo).IntervalosdeZ-scorecorrespondenteaEscaladeRisco:acimade2dp=>5entre1,5e2dp=>4;entre0,5e1,5dp
=>3;entre-1e0,5dp=>2;abaixode-1dp=>1.
ApetitePeloRisco:médiaaritméticamensaldetrêsitens:i)doÍndicePreço/LucroEstimadoparaoMSCIBrasil(verabaixo),com
peso0.5;ii)indicadordeZ-scoredasjanelasmóveisde1250diasdasduassériesadicionaisquecompõeaseçãodeApetiteporRisco,
cadaumacompeso0.25.IntervalodeZ-scoreparaÍndicePreço/LucroEstimadocorrespondenteaEscaladeRisco:acimade2dp=>
5entre1,5e2dp=>4;entre0,5e1,5dp=>3;entre-1e0,5dp=>2;abaixode-1dp=>1.IntervalodeZ-scoreasdemaisséries
correspondentesaEscaladeRisco:abaixode-2dp=>5entre-1,5e-0,5dp=>4;entre-0,5e1dp=>3;entre1e2dp=>2;acimade2dp
=>1.
RiscodeCrédito:médiaaritméticamensaldosdesviospadronizados(Z-score)dajanelamóvelde1250diasdoÍndiceMédiode
ProbabilidadedeDefault(descritoabaixo).IntervalosdeÍndicecorrespondentesaEscaladeRisco:acimade2dp=>5entre1,5e2dp
=>4;entre0,5e1,5dp=>3;entre-1e0,5dp=>2;abaixode-1dp=>1.
Macro-ambiente
Spreads CDSSoberano:evoluçãodiáriadosspreadsdecréditosoberanoparapaísesemergentesconsideradosparesdoBrasil.
Metodologia

42
RiscodeMercado
Índicesacionários:OMSCIWorldIndex(denominado,nesteboletim,como‘Global’)refleteaperformancedosmercados
acionáriosanívelglobal.OMSCIEmergingMarketsIndex(aquidenominadocomo‘Emergentes’)medeodesempenho dasações
decompanhiasdepaísesemergentes.AMSCItambémpossuiíndicesdemercadosindividuais,comoéocasodoMSCIBrazil
Index.
Índicesdetítuloscorporativos:índicesdesenvolvidospelaBarclays/Bloombergparamedirodesempenho detítulospré-fixados
degraudeinvestimento,convertidosparadólarquandopertinente.OBEHGTRUU Index(aquidenominadocomo‘Emergentes’)
refere-seatítulosdeemissoresnosmercadosemergentes,enquantoqueoLGCPTRUU Index(denominado,nesteboletim,como
‘Global’)refere-seaemissoresdetodooglobo.NametodologiadaBloomberg,ostítulossãoponderadospelovalordemercado,
semhedgecambial.
ÍndicesdeReferência:IRF-M=índicecompostoporumacestadetítulospúblicosfederaispré-fixados(LTNeNTN-F).IMA-B=
índicederendafixaquerepresentaaevolução,apreçosdemercado,deumacarteiradetítulospúblicosfederaisatreladosaoIPCA
(NTN-B).IHFA=índicerepresentativodaindústriadefundosdiversificadosnoBrasil,cujovaloréreflexo,emmoedacorrente,da
evoluçãodeumaaplicaçãohipotéticaemcotasdeumacestadefundosmultimercadosselecionadosdeacordocommetodologia
daANBIMA.IFIX=principalíndicedaindústriadefundosimobiliáriosnoBrasil.IMA-G=médiaponderadadosretornosdiáriosdos
índicesIMA-B,IMA-C(títulospúblicosfederaisatreladosaoIGPM),IMA-S(títulospúblicosfederaispósfixados)eIRF-M.IBOVESPA=
principalíndicederendavariávelnacional.
Volatilidade:medidadedispersãodosretornosdeumtítuloouíndicedemercado.Aquirefere-seaodesvio-padrãoanualizado
dasvariaçõesdepreçodefechamentonosúltimos30diasdenegociação,expressocomoumapercentagem.
RiscodeLiquidez
ÍndicedeBid/AskSpread:Éadiferençaentreospreçosdevenda(ask)ecompra(bid)deumativo,emrelaçãoaopreçomédio
sendoamplamenteutilizadacomoumamedidadeliquidez.Quantomenorestarazão,maioraliquidezdoativo.Oíndicerefere-se
àmedianadospreaddeumaamostracompostapelametadedasaçõesdacarteirateóricadoIbovespacommenorvolumede
negóciosacumuladonumdeterminadomês.
InvestimentoEstrangeiroemBolsa:fluxomensallíquidodosinvestimentosestrangeirosnomercadosecundáriodaB3(ações
ederivativosdeações).
Metodologia

43
ApetitepeloRisco
ÍndicePreço/LucroEstimado:correspondeaoquocientedadivisãodopreçocorrentedotítuloouaçãopeloseulucrolíquido
estimadoparaospróximos12meses,deacordocomoconsensomédiodeanalistasdemercado,excluídascompanhiascomprojeção
deprejuízo.Assim,oP/Lpodesercompreendidocomootempoqueselevariaparareaverouminvestimento,atravésdoslucros
gerados.UmelevadoP/Lindicaqueasaçõesdacompanhiaestãosobrevalorizadasemrelaçãoàsuaperformancerecente.
Inversamente,umbaixoP/Lapontaqueasaçõesestãosubvalorizadasemcomparaçãocomseupotencialdelucro.NesteBoletim,a
avaliaçãoporpaísouregiãoérealizadatendocomoreferênciaosdadosdiáriosdosP/LdosíndicesacionáriosMSCI.Oindicador
calculadocorrespondeaosdesviospadronizados(z-score)emrelaçãoàmédiamóveldosúltimos1250diasdenegociação.
SpreadsEmergentesInvestmentGradevsUSTreasuries:diferençaentreoretornoexigidoparaumacestadetítulos
investmentgradecorporativosepúblicosdenominados emdólardepaísesemergentesemrelaçãoàqueledeumíndicede
títulosdotesouroamericano,expressaempercentagemanual.OscálculostêmcomoreferênciaoBEHGTRUU IndexeoBUSY
Index,respectivamenteelaboradosporBarclayseBloomberg.
SpreadTítulosde10AnosemDólar–BrasilxTreasuries:diferençaentreosretornosdetítulosgenéricosde10anos
denominadosemdólar,respectivamenteemitidospelogovernobrasileiroeamericano,amboscalculadospelaBloomberg.
RiscodeCrédito
ÍndiceMédiodeProbabilidadedeDefault:indicadordiárioconstruídoparacaptaraprobabilidademédiadedefaultdas
empresasnãoholdingnãofinanceirasnegociadasnaB3.Seucálculoéoseguinte:paracadadiadepregãoeparatodaaamostrade
companhiaselegívelnadata,calcula-seamédiaponderada(porvalordemercado)dosindicadoresdeprobabilidadededefault
dentrodeumano(“BB_1YR_DEFAULT_PROB”),conformedisponibilizadopelaBloomberg.
Metodologia

44
Ofertas Públicas
Arcabouço Normativo “Antigo”:englobam as ofertas realizadas com base nos ritos antigos da CVM, com data de protocolo
anterior a 02/01/2023, estabelecidos pelas Instruções CVM nº 400/03 (e suas dispensas) e 476/09, atualizadas por Resoluções
posteriores. Aqui, a contabilização dos valores ocorre com base na data de concessão de registro da oferta, no caso do rito 400,
ou na data de encerramento da oferta, no caso do rito 476, sempre utilizando o valor total captado, conforme anunciado pelo
emissor em documentação enviada para a CVM. Tal prática de contabilização implica em alterações retroativas nos dados
históricos referentes ao “rito 476”, ensejadas pelo fluxo tardio de comunicados de encerramento de oferta enviados pelos
emissores. Os dados não englobam todos os tipos de dispensa de registro nem todos os valores mobiliários ofertados, apenas
alguns selecionados considerados mais representativos.
Arcabouço Normativo “Novo”: corresponde às ofertas realizadas com base na Resolução CVM nº 160/22, vigente a partir de
02/01/2023. Tais ofertas são divididas em rito ordinário (com análise prévia da CVM) e rito automático (sem análise prévia da
CVM). Diferentemente do arcabouço antigo, a contabilização dos valores ocorre com base na data de concessão de registro da
oferta, utilizando o valor pretendido de captação, conforme anunciado pelo emissor em documentação enviada à CVM. A oferta
poderá ou não atingir o valor total pretendido, porém tal informação será enviada pelo emissor à CVM apenas à posteriori. Os
dados não englobam todos os valores mobiliários ofertados, apenas alguns selecionados considerados mais representativos.
Arcabouço “Crowdfunding”: corresponde às ofertas realizadas pelo rito da Resolução CVM nº 88/22, antiga Instrução CVM nº
588/17. Não houve alterações neste rito devido à entrada da Resolução CVM nº 180/22. Os dados são provenientes do Anexo G.
Metodologia

45
Contagem de Regulados
Critério de contagem e escopo:os números disponibilizados consistem em estimativas para o número de registros ativos por
categoria de participante, na data de competência. Isso significa que um mesmo CPF ou CNPJ pode estar presente em mais de
uma categoria, caso tenha sido autorizado a mais de um tipo de atividade. Os participantes selecionados são considerados
representativos do universo de regulados da CVM, não estando todas as categorias autorizadas pela CVM abarcadas neste
documento. Os dados completos e detalhados podem ser encontrados no Portal de Dados Abertos.
Companhias Securitizadoras: As companhias securitizadoras tiveram seu cadastro apartado das companhias abertas apenas em
2022, estando anteriormente somadas na primeira rubrica.
Intermediários: correspondem a soma das seguintes categorias de registro: “Bancos Múltiplos com Carteira de Investimento”,
“Bancos de Investimento”, “Corretoras” e “Distribuidoras”. Todas elas encontram-se sob a égide da Resolução CVM 35.
Metodologia